海外主动型基金32周流出中资股 港股何时能快速反弹?
发布日期:2024-02-21 06:30    点击次数:151

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  港股节前一周一度携手A股反弹,随后乐观情绪似乎略有降温,市场再度转弱并延续至截至发稿前的龙年首个交易日。中金策略在2月13日发布研报称,正如他们近期多次提出,在较低的估值水平和悲观的情绪下,只要一些积极催化剂出现就可以带来修复式的快速反弹。但这一反弹与持续的趋势逆转还有很大差距。

  中金策略表示,虽然北向资金再度出现超百亿的单日大举流入,但EPFR数据显示(中金认为是观察外资更为准确的窗口)海外主动型资金并未回流,甚至流出还有所扩大。

  具体来看,中金表示,支撑上述观点的主要逻辑和上周需要关注的变化主要包括:

  1) 通胀:2024年1月中国CPI创出2009年以来最大降幅,PPI过去16个月持续下降。1月中国CPI同比下滑0.8%,创出14年以来最大降幅,而且也是连续第四个月下滑。1月CPI同比显著下滑在一定程度上是受季节性因素影响,去年春节是在1月份,因此基数较高,尤其是食品价格方面,但另一方面也表明需求依然偏弱。与此同时,今年1月PPI同比下降2.5%(市场预期为下降2.6%),连续16个月为负。

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  图表:1月中国CPI同比创2009年以来最低值资料来源:Wind,中金公司研究部

  2) 2023年1月中国新增社融实现同比增长,新增贷款也大幅攀升,M1与M2剪刀差开始收窄。具体来看,1月新增社融达到6.5万亿元,高于市场预期,而且与2023年12月的1.94万亿元相比出现大幅增长。2024年1月新增人民币贷款达到4.92万亿元(2023年12月为1.17万亿元),也高于4.7万亿元的市场预期。中金称,此中注意到一个积极的迹象:随着M1同比增速从此前一个月的1.3%回升至5.9%而M2货币供应低于市场预期(同比增速从此前一个月的9.7%回落至8.7%),M1与M2增速剪刀差开始收窄。1月信贷和社融数据好于预期有春节错位和提前项目释放因素,但考虑到去年2月、3月新增贷款基数较高,今年2-3月贷款实现同比多增有一定难度。

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  图标:1月金融数据表现好于预期

  3) 国内政策发力提振信心,努力保持市场平稳运行。中央汇金上周二发布公告表示已于近日扩大ETF增持范围,并将持续加大增持力度、扩大增持规模,坚决维护资本市场平稳运行。并且提到充分认可当前A股市场配置价值,这也是继去年10月后首次表示增持ETF。与此同时,证监会也在上周二宣布将继续协调引导公募基金、私募基金、证券公司、社保基金、保险机构、年金基金等各类机构投资者更大力度入市,鼓励和支持上市公司加大回购增持力度,为A股市场引入更多增量资金,全力维护市场稳定运行,严惩操纵市场恶意做空。

  4)流动性:南向资金持续流入,海外资金维持过去32周流出势头。具体看,来自EPFR的数据显示,上周海外主动型基金流出海外中资股市场,流出规模共计6.4亿美元(此前一周流出总量2.4亿美元),为连续32周流出海外中资股市场。但北向资金上周大举流入,与EPFR显示的海外主动型基金流出形成鲜明对比。与此同时,上周南向资金持续流入,内地投资者通过港股通买入了超过40亿港币的港股。

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  图表:海外主动型基金过去32周连续流出海外中资股市场。资料来源:EPFR,Wind,中金公司研究部

  配置建议

  中金最后表示,在政策托底有望给市场提供一定支撑,投资者可以采取“捡便宜”策略。不过,在更多利好性政策兑现前,当前环境下整体哑铃型配置策略仍行之有效。

  稳定现金流板块(高分红比例,如电信、公用事业和能源)、高端科技升级板块(科技硬件、半导体)和中端优势行业出海板块(工程机械、汽车与零部件、新能源与光伏、部分品牌消费等)将是核心关注的三条主线。